沪胶减仓反弹 继续宽幅震荡

摘要：

沪胶在上周创下年内新低之后连续三日反弹，主力合约持续减仓，空头回补较为明显。尽管目前尚无新增的利多消息，但近期国内汽车及轮胎生产形势相对疲软的不利因素已基本消化，随着金九银十的到来，终端消费形势走出低谷还是可以期待的。此外，受高海运费及集装箱紧张的影响，5-8月外胶进口量相对偏低，市场预计9月份到港量不会显著增加，青岛天胶现货库存持续下降。虽然芯片短缺对汽车生产的制约作用短期内不会改变，但其影响可能会逐渐缩小。技术上看，本月7、8日沪胶增仓下跌，而近三个交易日连续减仓反弹，短线做空资金离场是重要做多力量。在供需面没有显著改变的背景下，近日沪胶主力合约可能在13000-14000元之间震荡。

天胶库存整体降低 进口高峰尚未来临    

国内天胶供应主要来自进口，今年8月天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）累计进口预计为42万吨，略高于预期，环比下跌1.01%，同比下跌22.94%。受海运费用高企及主要产区疫情的影响，自5月份以来进口胶规模整体较低，9月份虽有可能略微增加但仍保持相对偏低水平，预计10月份或许进口量或有较大增长。据业内机构统计，截至2021年9月12日，青岛地区天然橡胶一般贸易库存年内周度环比累计下跌57.99个百分点，天然橡胶保税库存周环比累计下降46.13个百分点。其中，一般贸易库存已连续三周环比降幅大于3个百分点，9月5日那周降幅达到4.45个百分点，是今年以来降幅最大的一次。当前库存是近三年同期最低水平，在10月之前预计不会止跌回升。

图1  青岛天胶持续消库  

图2  近期天胶进口同比稍降

图3  上期所天胶仓单库存   

            图4  上期能源20号胶仓单库存

与2020年相比，期货库存也是同比下降。截至2021年9月13日，天然橡胶（RU）期货仓单数量为199080吨，同比减少15190吨。20胶（NR）期货库存为29181吨，同比减少2511吨。随着国内新胶上市增加，RU库存可能还会上升，但是在RU2111合约到期后陈胶仓单将被注销，届时仓单总量会有减少。NR仓单货源主要来自于进口，在进口胶到港量显著回升之前，期货仓单可能会继续维持较低水平。

下游需求疲软  旺季会有好转

以往看，国内汽车产销量一般在7月份见底，随后开始逐月回升。但是今年8月汽车产销分别完成172.5万辆和179.9万辆，环比分别下降7.4%和3.5%，同比分别下降18.7%和17.8%，降幅比7月分别扩大3.2和5.9个百分点。这样，国内汽车生产连续5个月萎缩，且有4个月是同比下降。特别是，重卡销量自3月刷新历史纪录后快速回落，8月仅有5.6万辆，约为年内高点的四分之一，不及去年同期的一半。

图5  国内重卡销量急剧下降 

图6  汽车产量尚未见底回升

重卡销量萎缩主要是由于在7月份新的排放标准实施之前，替换需求已经得到释放，在年底之前销量恐怕都难有起色。

对于其他类型的汽车来说，部分地区遭受天气灾害以及疫情防控的影响，终端消费相对疲软。此外，全球性汽车芯片短缺问题对于国内汽车生产也有制约作用。不过，尽管8月份整体看汽车产销量同比及环比均有下降，但部分车企却出现逆势增长。比如上海大众、上海通用的销量高于7月，而长安福特、比亚迪不仅环比分别上涨了15.7%、19.37%，与2020年同期相比增幅更是分别达到48.97%和86.32%。新能源汽车也表现不俗，8月销量超过30万辆，继续刷新历史纪录。看来，芯片短缺对于汽车厂商的影响已有分化，随着车企供应链优化，其影响有望逐渐减弱。

轮胎企业生产仍不乐观，但前期不少厂家停产检修对于消化成品库存有利。虽然短期内轮胎企业开工率难以恢复以往同期水平，但较7、8月份低点出现回升还是可以实现的。

所以，随着金九银十消费旺季到来，汽车产销形势有望出现好转。而且，中秋、国庆出行人员增多，轮胎替换需求也会相应增加。旺季消费形势对于天胶需求会有重要影响。

空头纷纷回补  沪胶减仓反弹

图7   RU、NR主力合约减仓回升

图8   RU主力合约持续三日反弹

从盘面表现来看，今日天胶反弹与空头回补关系密切。本月7、8日沪胶增仓下跌，而近三个交易日连续减仓反弹，短线做空资金离场是重要做多力量。天胶现货库存偏低，进口压力推迟，且金九银十消费端向好的预期，这些因素对于胶价有支持作用。不过，国内外新胶上市还会增多，10月份之后供需形势恐怕仍旧偏空。且近期丁二烯下跌引领合成胶价格走低，或许会给天胶走势带来压力。这样看，在供需面没有显著改变的背景下，胶价涨跌的空间不会很大，预计近日沪胶主力合约可能在13000-14000元之间震荡。

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